毛利率61%，亿航为何还是扛不住

一年前，低空经济还是风口上最亮的赛道，政策密集出台、地方竞相布局、资本蜂拥而至；一年后，全国各大展会上，eVTOL的身影肉眼可见地少了。行业龙头亿航智能被曝裁员超50%、撤回全年6亿元收入指引——可它的毛利率仍稳定在61.2%的高位。

高毛利却撑不住指引，这个悖论，正是低空经济从「讲故事」切换到「交答卷」时最真实的一道刻度。

📉 聚光灯熄灭，只用了十二个月

风口的降温，往往不是一声巨响，而是展台越来越少。

2025年的低空经济，是媒体和地方政府共同的宠儿：政策文件一份接一份，产业园一个接一个挂牌，投资机构把eVTOL整机和空管系统项目排着队看。到了2026年，聚光灯挪走了，连展会上的样机都稀疏了。

变化最先体现在人事层面。近日有媒体从多个独立渠道获悉，一家曾估值超百亿元的低空独角兽企业持续裁员，比例超50%，部分信息源甚至指向80%。观察者网多方交叉比对后确认，传闻指向亿航智能。

这已经不是第一轮。7月中旬，同样的传闻就发酵过一次，当时亿航方面回应称，开展「组织效能优化与人才结构焕新」属正常管理动作，基于AI提效背景、聚焦低绩效岗位，核心骨干团队保持稳定——但对裁员比例避而不谈。这一次，公司相关人士只回了句「不清楚」，称身边一切工作照常，公司层面未作新的公开表态。

据多位接近行业的人士称，圈子里对这轮调整早有心理预期：一级市场对低空项目的尽调，已经从「抢份额」切换到「看现金流」，融资窗口肉眼可见地窄了。

裁员传闻是否完全坐实，其实已不是最重要的。重要的是，行业温度计换了刻度——2025年大家比的是估值和订单意向书，2026年比的是交付确认收入和账上现金。这不是亿航一家的事，是整个赛道从叙事期进入验证期的集体信号。

📊 一份体面与狼狈并存的财报

财报不会说谎，但会挑重点说。

先看体面的一面：2026年上半年，亿航智能毛利率仍稳定在61.2%——这个数字放在任何制造业里都是顶级水平，说明其整机加服务的定价体系没有崩，商业模式的质量还在。

再看狼狈的一面：上半年总收入1.04亿元，同比下滑25.7%；二季度收入7788.7万元，环比增长203.5%，同比却下滑31.3%。交付端更能说明问题——二季度交付eVTOL共36架，其中35架EH216系列、1架VT35，比一季度的4架大幅回血，但2025年同期这个数字是52架。

把这串数字放在一起读，逻辑就清楚了：环比暴涨说明订单还在来、产线还在转，不是需求凭空消失；同比下滑说明盘子整体在缩；而毛利率高企恰恰说明问题不在产品定价，而在规模——量上不去，再高的毛利率也摊不薄研发和组织的固定成本。

换句话说，61.2%的毛利率是商业模式质量的证明，却不是经营安全垫。当收入体量从高峰回落，高毛利反而让「收入指引失守」这件事显得更刺眼。8月25日撤回指引，是管理层承认：全年的路，比年初画的线要长。

🚦 一场事故，按住了行业的加速键

指引为什么撤？官方解释指向了一个很多人没想到的外部变量。

在业绩电话会上，亿航智能创始人、董事长兼首席执行官胡华智把原因指向行业性因素：6月底国内发生的一起有人驾驶轻型运动飞机重大事故。事故本身的具体细节不必展开，但它对低空行业的影响链条值得拆开看——

这个链条里最关键的一环是：载人eVTOL的需求端，高度依赖监管信心。EH216系列当前的主要去向，是低空文旅观光、政府平台采购等场景，这类B端客户对安全事件极其敏感——一起不直接相关的有人机事故，就足以让审批节奏和客户决策同时按下暂停键。

把时间线拉直看，行业的过山车轨迹一目了然：

这暴露了载人eVTOL商业模式的一个结构性软肋：它的现金流，本质上是从监管信心里长出来的。技术证书拿到了、飞机造出来了、毛利率也漂亮了，但「能让多少架飞机、在多少个空域、按多高频率飞起来」这件事，决定权不全在企业手里。安全叙事一旦受挫，整条商业链路都要重新排队。

这不是亿航独有的问题，是所有押注「载人」路线的整机厂共同面临的单点依赖。区别只在于，龙头最先感受到体温。

🎯 撤回指引之后：从卖飞机到找场景

低空经济的钱，正在从不载人的地方先流出来。

把低空经济的各条业务线摊开定位，会发现一个反直觉的格局：技术门槛最高的载人eVTOL，短期商业价值兑现反而最慢；而技术门槛相对低的货运、工业级场景，现金流先跑通了。

看懂这张图，就看懂了亿航的处境：它站在右上角偏下的位置——技术一骑绝尘，但商业兑现被按在半空。EH216系列的销售场景相对单一，VT35指向的新场景刚交出第一架，量级还撑不起故事。单一机型加单一场景，天花板肉眼可见。

一位长期跟踪低空赛道的投资机构人士私下感慨：2025年大家都默认「先拿证、订单自然来」，2026年才发现，拿证只是拿到了考卷，答题才刚刚开始。

从这个角度看，撤回指引未必全是坏消息。它标志着管理层的预期管理从「讲叙事」切换到「守质量」：宁可短期被资本市场骂，也不给一个完不成的数字。对一家仍握有高毛利产品、订单在环比修复的公司而言，这是把姿态放低、把子弹留足的动作。真正要回答的问题只有一个：未来两三个季度，EH216系列之外，能不能跑出第二个可复制、有复购的运营场景。

🧭 冷下来，未必是坏事

出清潮里活下来的，才有资格谈规模化。

回头看2025年的低空经济，估值明显跑在了交付前面：政策红利叠加资本追捧，让「意向订单」被当作「确认收入」来讲。2026年的降温，本质是一场迟到的挤水分。

这场挤水分对行业有三层意义。其一，它逼企业回到基本功：安全记录、单机经济性、场景复购率，这些不性感但决定生死的指标重新回到台面。其二，它完成了一次筛选——裁员潮既是收缩，也是出清，资源会向少数真正跑通商业闭环的公司集中。其三，它给了监管和地方一个冷静期，把「竞相上项目」的冲动，校准为「按安全节奏扩运营」的常态。

接下来的观察窗口有三个：监管审批节奏何时恢复正常化；VT35等新机型能否放量，打开第二场景；以及账上现金充裕的公司会不会逆周期布局、趁低吸纳。低空经济长期方向没有变，变的是兑现的斜率——从陡坡变成了长坡。

小结

亿航智能的裁员传闻和撤回指引，不是一家公司的挫折，而是一个行业从风口期进入验证期的成人礼。61.2%的毛利率说明产品力还在，同比下滑的收入说明需求端的钥匙还握在监管和场景手里。2027年的看点，不在融资本身，而在载人之外的第二场景能否跑通、监管信心能否修复。潮水退去时穿的泳裤，决定了潮水再涨时谁能先上船。