低空经济，热钱退场

低空经济，热钱退场

热度退潮时，才知道谁在裸泳。

2025年，低空经济还是被资本和政策双重点燃的明星赛道，聚光灯下处处是eVTOL的展台。然而一年之后，风向陡变。行业龙头亿航智能被曝持续裁员，比例传闻超50%甚至80%。这不仅仅是传闻指向的某家公司的调整，更是整个行业从狂热拥抱现实、直面商业化大考的直观注脚。低空经济的热钱正在退场，烧钱换市场的模式开始失灵。

📉 从狂热追捧到展会遇冷

风口来得快，去得更快。

2025年的低空经济，热度空前。政策文件密集出台，地方政府竞相布局，资本争相涌入，仿佛一夜之间eVTOL就要飞上蓝天改变出行方式。各大展会上，eVTOL展台人头攒动，订单签约不断，ppt和概念满天飞。

然而，2026年的展会现场却截然不同。据多位参观过近期行业展会的业内人士透露，eVTOL的实体展位数量明显减少，展台规模缩小，观众停留时间变短，真正深入洽谈的商业合作也变得谨慎。一位参加过多次行业大会的媒体人感慨道：“去年挤破头想进去看热闹，今年凑热闹的人少了一大半。”

这种冷热交替的最直观体现，就是行业龙头亿航智能的裁员传闻。近日，有媒体爆料称，一家曾估值超百亿元的低空独角兽企业持续裁员，比例超50%，部分信息源甚至指向80%。观察者网经多方交叉比对确认，传闻指向的就是亿航智能。尽管公司层面未作明确公开回应，仅相关人士称“不清楚”，身边工作“照常”，但这轮传闻已是7月中旬类似传闻发酵后的延续。

这绝非孤例，而是行业集体降温的缩影。

💸 亿航大考：收入、交付与撤回的指引

财报不会说谎，压力藏在数字里。

亿航智能2026年的经营数据，揭示了这场“大考”的残酷程度。2026年上半年，公司总收入仅为1.04亿元人民币，同比下滑25.7%。二季度收入7788.7万元，虽然环比增长203.5%，但同比下滑31.3%。

交付量的骤降更为刺眼。2026年二季度，公司共交付eVTOL 36架，包括35架EH216-S和1架VT-35。而2025年同期，交付量为52架。一季度交付量更低，仅4架。这意味着即便在环比改善的情况下，同比交付量依然大幅萎缩。

更令人担忧的是，尽管毛利率仍稳定在61.2%的高位，公司还是在8月25日撤回了此前发布的全年6亿元收入指引。

“撤回指引的官方解释，指向行业性因素。”亿航智能创始人、董事长兼首席执行官胡华智在业绩电话会上明确提到，2026年6月底国内发生的一起有人驾驶轻型运动飞机重大事故，对行业信心造成了冲击，进而影响了需求。这表明，即便作为行业龙头，亿航智能的收入预期也极易被外部事件击穿。

这暴露了低空经济一个核心痛点：商业化基础仍极度脆弱，需求端尚未形成稳定支撑。

⚠️ 补贴与订单：能烧多久，能换什么？

政策驱动的订单，能支撑真正的商业循环吗？

2025年的低空热潮，很大程度上是政策驱动的产物。地方政府为抢占“低空经济高地”，纷纷出台补贴政策，并与企业签订合作框架。这催生了一批看起来光鲜的“订单”和“合作意向”。

然而，据多位接近行业的人士分析，这些订单中，有相当比例是政府主导的示范项目或合作意向，并非基于真实市场需求的商业订单。例如，某些地方政府采购EH216-S用于“低空观光”或“城市空中交通示范”，但这些示范项目本身能否实现盈亏平衡，甚至能否持续运营，都存在疑问。

“很多订单是左手倒右手，靠地方补贴维持。”一位不愿具名的行业分析人士私下表示，“补贴政策一收紧，需求就可能断崖式下跌。”这种依赖补贴的模式，本质上是政府资金在为企业输血，而非形成健康的市场循环。

更严峻的是，运营成本高企。eVTOL的维护、保险、空域申请、起降场建设等成本高昂。据估算，一架eVTOL的年运营成本可能远高于传统直升机。高昂的成本使得票价难以定在一个能覆盖成本的合理区间，消费者端也难以形成持续的付费意愿。

低空经济需要的不是展台上的订单，而是跑道上能跑起来的真实经济模型。

🔥 资本转向：从追风口到看现金流

资本不再相信故事，只看血条。

2025年，投资人聊低空经济，问的是“你的技术有多领先”“拿到了哪些地方政府订单”。2026年，同样的投资人，开场白变成了“你们的现金流能撑多久？”“单位经济模型（UE）跑通了吗？”

这种转变的背后，是整个行业融资环境的骤然降温。多位投资人透露，从2025年下半年开始，低空经济赛道的融资难度显著增加，投资机构变得更加谨慎，尽调周期拉长，估值谈判空间压缩。“以前是抢着投，现在是排队等，还得看谁能活到下一个周期。”一位专注硬科技投资的合伙人这样描述。

一些原本计划在2026年冲击IPO的低空企业，也悄悄推迟了计划。“现在上市窗口不好，资本市场对这种高投入、长周期、商业模式未经验证的公司，愿意给的钱更少，估值也更挑剔。”一位接近券商的人士称。

地方层面的政策热度也在分化。部分地方政府从最初的“撒钱补贴”转向更务实的“精准扶持”，例如优先支持在本地建立运营中心、维修基地等能产生实际就业和税收的项目，而非简单给企业发采购订单。一位长期跟踪地方政策的媒体人观察：“地方领导现在更关心项目能不能落地、能不能长期运营、能不能带动本地产业链，而不是签约仪式上多热闹。”

🧭 大考进行时：行业分化与未来路径

大考面前，众生相清晰可见。

亿航智能的裁员传闻，只是行业大考中的一个案例。在这场考验中，不同玩家展现出截然不同的状态。

• 技术追赶者：如峰飞航空、沃兰特、时的科技等，正努力在技术成熟度和商业落地之间寻找平衡。它们面临同样的困境：如何将高昂的研发成本转化为可持续的市场收入？
• “存量玩家”：一些原本技术积累或资源整合能力较弱的中小型初创公司，在这轮降温中压力最大，可能面临被淘汰或被整合的风险。
• “真需求探索者”：少数公司开始尝试更务实的路径，例如专注于特定场景（如医疗急救、电力巡检、物流配送）的eVTOL应用，这些场景对时间敏感、对成本相对不敏感，或许能率先跑通商业模型。

然而，整个行业面临的根本性挑战并未消失：

1. 公众信任的建立：任何一次重大事故，都可能对整个行业的信心造成重创，这是比技术或资金更脆弱的基石。

2. 基础设施的完善：低空空域管理、起降场网络、维修保障体系等“软硬”基础设施的建设进度，直接决定了运营效率与成本。

3. 商业模式的验证：从“卖飞机”转向“卖服务”（如UAM运营）是否更可行？谁来运营？如何定价？这些都还在摸索中。

小结：

低空经济的故事远未结束，但叙事已经彻底改变。从“风口上的猪”到“大考中的考生”，行业正在经历一场残酷但必要的成人礼。热钱退场，裸泳者现形，这并非行业的终结，而是其走向成熟的必经之路。下一阶段的竞争，将不再是概念的竞争，而是真实运营效率、持续融资能力、以及对特定场景深刻理解的综合较量。真正能跨过这道“商业化大考”门槛的企业，才配得上未来低空的天空。