低空双城记：亿航踩刹车，美国筑高墙

导语

2026年8月25日晚，亿航（NASDAQ：EH）的二季度业绩电话会上，首席财务官杨嘉宏说了一句让整个行业安静下来的话：撤回全年6亿元营收指引，暂不提供新目标。

同一个月，8月21日，白宫签署公告，调整无人驾驶飞机系统及其零部件的进口政策；FAA的BVLOS（超视距飞行）规则——即2025年8月发布的14 CFR Part 108拟议规则（NPRM，题为"Normalizing Unmanned Aircraft Systems Beyond Visual Line of Operations"）——至今仍在等待最终规则发布。

一边是中国的低空监管踩下刹车，一边是美国的市场大门加上门槛。低空经济讲了三年的商业化故事，正在被两条监管曲线同时重置时钟。这不是某一个公司的挫折，而是整个行业从「政策叙事」切换到「运营现实」的成人礼。

一、撤回6亿指引：一张机票背后的监管刹车

故事要从今年3月26日讲起。彼时亿航发布2025年四季度及全年财报，给出了一个颇为激进的目标：2026年营收同比上涨约18%，增至约6亿元。更重要的是，公司在财报及同日业绩电话会上宣布，将于3月启动EH216-S载人eVTOL的售票运营。

在低空经济的语境里，「售票运营」四个字的分量远超营收数字。它意味着一款载人飞行器真正从「取证、演示」走向「卖票、拉客」，是从0到1的那一步。6月18日，亿航发布一季度财报时，仍维持这一目标。

然后，风向变了。据财新网6月底报道，监管部门对整个低空行业采取了更为审慎的态度，部分项目的审批、交付验收和商业运营进度因此放缓。

数字最能说明问题：2026年上半年，亿航仅取得营收1.04亿元——相当于原年度目标的17.3%，同比下降25.7%。时间过半，任务完成不到两成。

这里的产业逻辑值得掰开看。载人eVTOL的商业化链条极长：适航证只是入场券，之后还有运行合格审定、运营场景审批、交付验收、每一条航线的商业运营许可。任何一个环节收紧，整条链都会慢下来。监管审慎并非针对亿航一家——从「抢着飞」变成「等等看」，是2026年上半年整个低空行业共同感受到的温度变化。这一变化在监管层面对外表态中亦有迹可循：民航管理部门在上半年多次强调载人飞行「安全第一、稳妥推进」，各地方低空经济方案的落地节奏也随之调整。

对亿航而言，撤回指引不是认输，而是一种财务纪律——与其给一个做不到的数字反复透支市场信任，不如把不确定性摆在明面上。

但对整个行业，这记刹车敲响的警钟是真实的：适航认证解决的是「能不能飞」，而监管环境决定的是「敢不敢让你飞」。低空经济的第二道门槛，不在实验室，在监管的审慎程度里。

二、白宫公告落地：无人机供应链的「去风险」加码

把镜头切到美国。就在亿航召开业绩电话会前的8月21日，美国总统签署公告，主题是「调整无人驾驶飞机系统及其零部件进口美国的政策」。公告以进口环节为切入口，将整机与零部件一并纳入调整范围。

对产业格局的推演是清晰的。第一层，整机进口受影响。美国联邦、州和地方层面此前已有多轮针对中国无人机的采购限制——从2019年起国防部陆续将中国主要无人机厂商列入相关清单，到多州立法禁止政府采购和使用——此次以总统公告的形式在进口环节再上一道闸，政策工具从「采购侧」延伸到了「贸易侧」。第二层，零部件同样在调整范围内——这意味着即便本土品牌组装生产，核心零部件（飞控、动力系统、图传模块等）的获取也会增加变数。

第三层才是真正的产业问题：限制容易，替代难。美国本土无人机厂商在整机集成上有进展，但供应链的厚度不是一纸公告能补齐的。公告之后，行业讨论的焦点已经不是「谁来替代」，而是「替代产品的价格会是原来的几倍」——整机与零部件同时受限，意味着替代成本沿两个方向叠加。

把中美两边放在一起看，会看到一个耐人寻味的对称结构：中国这边是「技术领先、监管审慎」，EH216-S这样的产品已经拿到适航证却在商业运营上放缓脚步；美国那边是「需求旺盛、供给设限」，市场想飞，却在进口和规则两端同时收紧。

低空经济从来不只是一个技术故事，它是技术、市场、监管三方博弈的动态平衡。2026年年中，三方在天平两端同时加了砝码。

三、6500万架次的另一面：BVLOS规则难产的悖论

如果说前两条是「收紧」的故事，第三条素材则展示了美国市场的另一个悖论：需求端热度惊人，规则端却迟迟交卷。

无人机飞行数据平台AirData宣布，其累计记录的无人机飞行已突破6500万架次，覆盖超过85万架无人机和47万名飞手，且近期新增了1500万架次——也就是说，其累计量中接近四分之一是在最近一个阶段贡献的。

这个数字值得细品。47万飞手、85万架无人机的活跃规模，说明美国的低空飞行需求真实且在加速——农业、巡检、测绘、公共安全，这些场景不需要讲故事，飞手在用脚投票。但与此同时，FAA的BVLOS规则仍在等待发布：2025年8月，FAA发布14 CFR Part 108拟议规则，向公众征求意见；按正常立法流程，拟议规则在意见征询结束后需发布最终规则方能生效。如今距NPRM发布已满一年，最终规则仍未落地。

BVLOS（超视距飞行）为什么关键？因为几乎所有的规模化无人机商业逻辑，都建立在超视距飞行之上。巡一条50公里的输电线、跑一条物流航线，靠飞手目视操作在经济上是不成立的。BVLOS规则一天不落地，美国的无人机物流和长距离行业应用就只能依据FAA的个案豁免（Part 107 waiver）艰难推进——每一单业务都要走一遍审批，规模化无从谈起。

于是形成了一个奇怪的组合：6500万架次的真实需求，撞上一纸难产的规则。这就是美国市场的现状——需求跑在规则前面，而规则决定天花板。

对照中国的情况，结构恰好反过来：中国在低空空管改革、试点批复上节奏更快，2024年《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》施行后，地方低空经济方案密集出台；但在载人层面，监管的审慎度在2026年年中显著上升。两国的位置不同，痛点却是同一个：规则供给的速度，跟不上产业需求的速度。现在最难的不是造飞机，也不是找客户，而是「预测监管的下一步」——这句话听起来像玩笑，其实是低空产业当下最大的不确定性来源。

四、中美对照：监管是低空的「第二适航证」

把三条线索叠在一起，可以拼出2026年低空经济的完整坐标。中国一侧：适航取证领先，但EH216-S售票推迟、监管转向审慎、亿航撤回6亿指引；美国一侧：需求旺盛（6500万架次），但BVLOS规则难产、进口政策收紧。两个市场共同面对的命题是：规则供给滞后，商业化时钟被迫重置，行业从叙事走向运营。

三组数据放在一起看：亿航上半年1.04亿元营收、同比下降25.7%；白宫8月21日调整无人机进口；AirData的6500万架次飞行在等一条Part 108最终规则。三个事件指向同一个结论：低空经济的瓶颈已经从「造出来」转移到「飞起来」，而「飞起来」的钥匙握在监管手里。

对企业的启示有三条。

第一，财务指引要为监管不确定性留出缓冲。 亿航3月26日给出6亿元目标、6月18日还在维持、8月25日撤回，中间只隔了五个月。在监管环境快速变化的行业里，线性外推式的业绩预测本身就是风险敞口。这次撤回固然难看，但比反复下调指引对信任的损耗要小。

第二，商业化路径不能单点依赖。 EH216-S的售票运营是亿航的明星场景，但监管刹车一旦踩下，单点依赖的公司几乎没有回旋余地。载人观光、行业作业、海外市场、非载人产品线——多场景组合才是对冲监管周期的方式。事实上，亿航在8月25日的业绩电话会上已明确把「监管环境和经营可见度改善」作为更新财务展望的前提——这本身就是一种降低预期的沟通策略。

第三，供应链政策的溢出效应被低估了。 白宫公告表面上针对进口，实际影响会沿链条传导：美国下游用户的采购成本、本土厂商的交付节奏、乃至中国厂商的海外策略，都会被重新定价。对中国无人机产业链而言，「出口本地化」的紧迫性又提高了一档。

对政策制定者而言，2026年年中的中美双城记其实提供了一个难得的对照实验：审慎是必要的——载人飞行容不得侥幸；但审慎的方式决定了产业的走向。把审批节奏、运行标准、商业运营许可的规则边界提前讲清楚，远比事后刹车对产业的伤害小。低空空管体系的透明度和可预期性，本身就是最重要的基础设施。

小结

亿航撤回6亿元指引、美国8月21日调整无人机进口、AirData的6500万架次等待BVLOS规则——三个事件，同一个母题：低空经济正从「政策叙事期」进入「运营验证期」，监管环境取代技术验证，成为决定商业化速度的第一变量。

这件事的深层含义在于：当行业从「证明技术可行」过渡到「证明商业可持续」时，估值逻辑也随之切换——此前市场愿意为「取证里程碑」付费，此后只会为「运营数据、订单与现金流」付费。监管审慎期的长短，将直接决定哪些公司能撑到下一轮绿灯亮起。

接下来值得盯住三个信号：其一，中国低空监管的审慎何时从「暂停观望」转向「规则化、可预期」——关注民航主管部门是否出台明确的载人eVTOL运营审定细则；其二，FAA的Part 108最终规则何时落地——这将打开美国规模化商用的大门；其三，EH216-S的售票运营能否重启——这是中国载人eVTOL商业化的风向标。这三件事中任何一件的答案，都将重新校准整个低空行业的估值时钟。

刹车之后，真正的好公司，是在下一轮绿灯亮起前把运营体系打磨好的那批。

（注：文中亿航财务数据均来自公司2026年3月26日、6月18日及8月25日发布的财报与业绩电话会记录；监管审慎的表述引自财新网2026年6月底报道；美国进口政策内容以白宫2026年8月21日签署的公告原文为准；BVLOS相关规则信息以FAA发布的14 CFR Part 108拟议规则文本为依据；AirData飞行数据来自其官方发布。）