TEKEVER拿下5.8亿美元D轮：一场对“低空基础设施”的重新定价

“编辑说明：本文核心交易信息（融资额、估值、投资方）基于公司公告与媒体报道，具体数字请以官方披露为准。文中数据均标注来源与时间，凡属作者推断的内容均以【分析】标注，与事实陈述严格区分。

一家欧洲无人机制造商，刚刚拿到了可能是这个行业里最重量级的一张支票。

TEKEVER 宣布完成 5.8 亿美元的 D 轮融资，投后估值达到 64 亿美元【事实：据公司公告与媒体报道】。领投方有两个名字值得反复咀嚼：一个是 UC Investments——加州大学捐赠基金管理机构，另一个是 Baillie Gifford，那家以长期主义著称、曾重仓特斯拉和SpaceX的英国资管巨头。

更耐人寻味的是官方披露的一个细节：这是 UC Investments 首次对欧洲项目进行直接投资【事实：据公司公告披露】。一家管理着超过千亿美元级别资产、素来谨慎的美国公立大学捐赠基金，把自己的“欧洲首投”给了一做无人机的公司。

这不只是一笔融资，这是资本对无人机行业的一次重新定价。问题来了：凭什么？

💰 先看这笔钱本身：两个“第一次”叠加

把交易拆开看，信息量比想象中大。

TEKEVER 是谁？几个可公开核查的背景事实：

• 【事实】公司成立于 2001 年，总部位于葡萄牙里斯本，在英国、美国设有分支机构；
• 【事实】公开可查的客户与项目包括：自 2021 年起为英国内政部提供英吉利海峡海上监控服务、参与欧盟边境管理局（Frontex）的地中海海上监视任务；
• 【事实】公司具体营收数字未公开披露，本文不作引用——其订单规模与收入体量以官方后续披露为准。

两个投资方信号，指向同一个判断。

第一个是 UC Investments 的“欧洲首投”。捐赠基金的直接投资向来以门槛高、尽调周期长著称，它们偏好确定性极强的资产——要么是网络效应，要么是政策壁垒，要么是不可替代的技术卡位。第一次跨过大西洋出手欧洲，就选了一家无人机制造商，【分析】说明在其资产配置框架里，这个赛道可能已经从“主题投资”升级成了“必须配置”。

第二个是 Baillie Gifford 的续投。【分析】续投比新投更说明问题——新投可能是一时兴起，续投通常意味着公司在投后管理期里交出了让这家以“拿十年”闻名的机构满意的答卷。

【分析】一种市场观点认为，长线美元资本在全球配置防务科技资产时，“欧洲无人机”正逐渐被视为一个独立品类。这一说法目前缺乏系统性数据支持，但这笔交易至少提供了一个个案证据：有机构愿意用真金白银为它背书。

用一张图看这笔钱的流向：

【分析】注意那个闭环：订单养研发，研发喂产品，产品再锁定订单。资本买的不是某一款无人机，而是这个飞轮本身。

🛰️ 无人机不再是“玩具生意”

先讲一个行业里人人都懂、但很少写进PPT的转变。

过去十年，“无人机”这个词在大众语境里约等于消费级航拍器——几百克的自重、炫酷的镜头、参数表上的续航分钟数。资本市场也按这个逻辑给它定价：看C端销量、看品牌溢价、看消费电子的供应链成本曲线。

而现在，主流机构给防务无人机估值时问的问题变了：能不能上舰、能不能全天候海上巡逻、数据链安不安全、供应链在不在“可信体系”里。

【分析】这就是所谓“无人机即基础设施”的叙事切换。这一轮无人机的核心买方是政府和防务部门，采购逻辑接近军舰和卫星：周期长、粘性强、一旦进入体系很难被替换。反映到商业模型上，理论上就是收入的确定性和毛利率的结构性改善——这正是 Baillie Gifford 这类长钱最看重的两件事。

需求侧有几个可以核查的硬数据支撑这个判断：

• 【事实】2024 年欧盟成员国国防开支约 3,260 亿欧元，占 GDP 约 1.9%，且已连续多年增长（欧洲防务局 EDA 数据）；
• 【事实】2025 年 6 月北约海牙峰会，成员国承诺到 2035 年将国防及相关安全开支提升至 GDP 的 5%（其中 3.5% 为核心国防开支）；
• 【事实】欧盟委员会 2025 年 3 月发布的《2030 准备白皮书》（"ReArm Europe"计划）提出，计划 mobilize 最高约 8,000 亿欧元 的国防与安全相关投资空间；
• 【事实】市场规模方面，多家第三方研究机构（如 Fortune Business Insights、MarketsandMarkets）估计全球军用无人机市场 2024 年体量约 150–200 亿美元，预计未来五六年年复合增速约 10%–14%（不同机构口径有差异，仅供参考）。

【分析】近几年的地缘冲突进一步加速了这个逻辑。无人机的消耗属性、低成本侦察打击价值，在实战里被反复验证（如纳卡冲突、乌克兰战场上的大量公开报道），各国军方对中大型固定翼无人机、海上监视无人机的需求明显上台阶——防务预算上行是背景板，无人化装备占比提升是结构性趋势。

【事实】TEKEVER 的位置恰好卡在需求最硬的一段：海事ISR（情报、监视、侦察）。葡萄牙出身，其AR系列平台在北海和地中海执行过长时间海上监视任务——这类平台动辄要在海上飞十几个小时，抗风浪、抗盐雾、远程数据链，技术门槛和消费级完全是两个世界。

一句话总结这节：【分析】无人机的估值锚，正在从“卖了多少台”换成“锁定了多少年的订单”。

📈 64亿美元，贵不贵？

64亿美元是什么概念？横向对比一下同赛道公司的公开融资与估值数据（数据为截至2025年的公开信息，二级市场市值随行情波动）：

（数据来源：公司公告、Crunchbase及主流财经媒体报道；为区间估算，精确数字以官方披露为准。）

从这个表能读出两层信息：

【事实】其一，美国防务科技龙头 Anduril 的 305 亿美元估值，说明“防务科技+长钱”的组合在美国已经被验证过一轮；【事实】其二，欧洲 eVTOL 公司 Lilium、Volocopter 在 2024 年底相继倒下，证明“故事先行、订单缺位”的路径在当前资本环境下已经走不通。

【分析】TEKEVER 的 64 亿介于这两个极端之间：低于被二级市场充分定价的美国龙头，但远高于烧光钱的欧洲同行——它是一级市场、D轮、有公开可查的政府订单支撑的定价。

【分析】还要理解一个反直觉的点：一级市场长钱给科技公司估值，从来不是按“利润×倍数”算的。Baillie Gifford 的方法论本质上是“十年后这家公司能多大”——它们赌的是无人机在防务与民用安全领域的渗透率曲线还远没走到头，而能留在牌桌上的头部玩家，最终会享受赢家通吃的格局。

【分析】换句话说，这笔估值里可能包含了三层溢价：

• 赛道溢价：全球防务开支上行周期（参见上一节的EDA数据与北约5%承诺），无人机是确定性较高的细分之一；
• 卡位溢价：欧洲本土具备体系化中大型无人机能力的独立公司屈指可数，稀缺性本身就是定价权；
• 信任溢价：“可信供应链”在地缘政治时代是硬通货，欧洲本土制造商天然受益于本土化采购倾斜。

【分析】甚至可以说，“欧洲需要自己的无人机冠军企业”这条产业政策逻辑，本身就在为这类交易加分——产业政策与资本回报，在这一单里罕见地指向了同一个方向。

当然，贵与不贵最终要靠兑现。【分析】D轮之后，TEKEVER 必须回答三个问题：产能能不能跟上订单、欧洲之外的美国与亚太市场能不能打开、以及防务订单的利润率能不能撑起十倍量级的估值预期。这三个问题的答案，未来三年会陆续揭晓。

⚠️ 欧洲防务科技的机会窗口，正在打开

把镜头拉远，这笔融资背后是整个欧洲防务科技板块的资本迁徙。

【事实】欧洲防务科技融资额近两年确实在快速抬升：据公开报道统计，欧洲防务科技初创公司在2024年获得的风投总额首次突破约20亿美元量级（Sifted、Dealroom等欧洲科技媒体口径），较2021年前增长数倍。White Fox、Helsing（2024年完成约9亿美元D轮）等公司相继拿到大额融资。

【分析】过去欧洲创业生态有个著名短板：缺乏长线资本，好公司长大一点就被美国资本或大集团收购，最终变成“欧洲发明、美国变现”。而 UC Investments 这次直接出手，等于给全球LP群体发了一个信号——欧洲防务科技可能是一个值得直接配置的资产类别，不必再绕道美股。

【分析】这个窗口期对整个无人机产业链都是利好。上游的飞控、光电吊舱、抗干扰数据链，中游的平台整机制造，下游的运维服务和数据处理——每一层都会跟着水涨船高。可以预期，未来12-24个月欧洲无人机赛道还会出现更多大额融资，估值的“锚”已经被这一轮抬上去了。

【分析】但窗口期也意味着竞争烈度的提升。资本涌入的另一面是：靠概念融资的阶段结束了，接下来拼的是交付能力和真实收入。没有订单支撑的公司，会在这轮潮水退去时最先裸泳——Lilium 和 Volocopter 就是刚刚发生的前车之鉴。

🔭 对中国低空经济玩家的参照意义

最后说说这件事对我们的启示，毕竟低空经济在国内已经写进了政策文件，各地真金白银地砸基础设施。

【分析】第一个参照是叙事的切换时机。国内低空经济的叙事重心目前压在eVTOL载人、城市空中交通上，故事性感，但商业化兑现周期长、适航认证是硬门槛。而 TEKEVER 这笔交易提醒我们：无人机赛道里“先收钱后讲故事”的路径——从海事巡逻、应急通信、物流运输这类to B/to G的硬需求切入——同样是通往大规模估值的路，而且可能走得更快、更稳。

【分析】第二个参照是买方结构的差异。欧洲无人机企业的估值锚是防务订单，国内无人机企业的机会更多在物流配送、巡检、应急等民用场景。买方不同，商业模型不同，但底层逻辑相通：谁能让收入变得可预测，谁就能拿到长线的钱。国内做无人机物流、支线运输的公司，如果能证明单条航线的运营数据可以复制，就是在为下一轮融资积累同一种“确定性货币”。

【分析】第三个参照是资本的示范效应。UC Investments 的欧洲首投，可能会带动一批原本只看美股的机构重新审视全球无人机资产。反过来看，国内低空经济的一级市场同样在等一个“标志性定价”——一旦出现类似量级、有长钱领投的交易，整个板块的融资环境都会被抬升。

风起于青萍之末。一只欧洲无人机的64亿美元估值，本质上是全球资本对“低空”这个维度的重新发现：天空的生意，不再只是消费电子的延伸，而是基础设施级的产业机会。

小结

5.8亿美元、64亿估值、欧洲首投——TEKEVER 这轮D轮的每一个数字都在传递同一个信号：【分析】无人机行业的估值体系正在换锚，从消费电子逻辑切换到基础设施逻辑。Baillie Gifford 的续投和 UC Investments 的破例，是这个判断目前最直接的背书。对国内低空经济从业者而言，重要的不是羡慕这个数字，而是看懂数字背后的定价逻辑——确定性比故事值钱，订单比估值值钱。下一个64亿美元的无人机公司会出现在哪里？牌桌已经摆好，答案要靠交付来写。

“数据来源与免责声明：本文引用的防务预算数据来自欧洲防务局（EDA）、北约海牙峰会公报及欧盟委员会《2030准备白皮书》；市场规模估算来自 Fortune Business Insights、MarketsandMarkets 等第三方研究机构；可比公司融资与估值信息来自公司公告及公开财经报道。所有二级市场市值数据随行情波动，融资与估值信息以各公司官方披露为准。文中标注【分析】的内容均为作者观点与推演，不构成任何投资建议。