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美元信用基础松动，中国AI后半程优势或转向利润，上海经济总量强韧---0901宏观脱水
📌 概要
美军面对伊朗表现不及预期，动摇了石油美元的地缘秩序根基，削弱全球投资者对美元及美债信心，推高期限溢价。美日联合干预后日本动用FIMA工具而非直接出售美债，实质暴露了美债变现能力的市场疑虑。叠加AI隐性融资需求挤占流动性，美债需求端承压加剧。 AI前半程中美共享算力景气，但中国代表性企业仅切走约5%的AI硬件总利润，呈现高流量、低留存特征。后半程产业竞争力将转向Token成本、应用场景与物理约束，中
⚡ 关键要点
- ▸美军面对伊朗表现不及预期，动摇了石油美元的地缘秩序根基，削弱全球投资者对美元及美债信心，推高期限溢价。美日联合干预后日本
- 美军面对伊朗表现不及预期，动摇了石油美元的地缘秩序根基，削弱全球投资者对美元及美债信心，推高期限溢价。美日联合干预后日本动用FIMA工具而非直接出售美债，实质暴露了美债变现能力的市场疑虑。叠加AI隐性融资需求挤占流动性，美债需求端承压加剧。
- AI前半程中美共享算力景气，但中国代表性企业仅切走约5%的AI硬件总利润，呈现高流量、低留存特征。后半程产业竞争力将转向Token成本、应用场景与物理约束，中国在这些环节更具优势。AI红利有望由硬件配套沉淀为Token收入与服务出口。
- 上海1至7月经济总量展现较强韧性，但结构性分化持续加剧。生产侧总体偏强，新能源车等高技术制造业保持高增，传统建筑业深度收缩形成拖累。需求侧消费走弱明显，社零增速年内首度转负，基建投资大幅提速但地产开发投资降幅扩大。