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博通史上最强指引的底气：AI巨头集体“抢芯”，谷歌不再是唯一答案
📋总体概括
博通在3QFY26业绩会上首度给出2028财年AI芯片收入2300亿美元指引，对应约20GW数据中心部署，并预计FY28非GAAP每股收益超30美元；FY27指引从超1000亿上调至1150亿美元。尽管当季收入296亿美元、4Q指引348亿美元仅算稳健甚至略低于投行预期，Anthropic和OpenAI取代谷歌成为最大AI芯片买家、客户结构多元化成为估值重估核心，高盛、汇丰、Jefferies均维持买入，目标价隐含逾50%上涨空间。
⚡关键信息
- ▸博通首度给出FY28 AI收入2300亿美元指引，对应约20GW数据中心部署规模，预计FY28非GAAP每股收益超30美元。
- ▸FY27 AI收入指引从「超过1000亿美元」上调至1150亿美元，体现管理层对中长期需求的信心。
- ▸3QFY26收入296亿美元基本符合预期，AI收入167亿美元同比大增221%；EPS 3.32美元略超预期。
- ▸4Q收入指引348亿美元低于高盛362亿、汇丰373亿的预期，营业利润率指引也不及市场预估。
- ▸Anthropic和OpenAI取代谷歌成为最大AI芯片买家，客户多元化是投行维持买入的核心逻辑。
🔥犀利点评
这是一次典型的「用远景掩盖近忧」：当季和下季指引都不惊艳，华尔街却集体转向2028年的2300亿——他们买的不只是博通的芯片，更是Anthropic和OpenAI自研ASIC路线的确定性。真正值得警惕的有两点：一是2300亿背后是OpenAI、Anthropic这些仍在巨额烧钱的客户，订单本质上建立在AI资本开支周期不逆转的假设上；二是谷歌被他家分流，恰恰说明定制ASIC市场没有忠诚度，博通今天能被OpenAI选中，明天也可能被别的设计团队替换。超级周期的故事动人，但把三年后的数字当估值锚，本身就是一种风险偏好过热的信号。
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