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“厄尔尼诺交易”走到哪一步了？
📋总体概括
招商证券研报梳理厄尔尼诺向产业传导的四条路径：农业生物资源、水资源与高耗能、航运矿山、高温用电。目前秘鲁鱼粉因捕捞收缩推升水产饲料成本、巴拿马运河限航压缩运力两条路径已兑现；棕榈油、天然橡胶等影响更偏向2027年，铜仍由自身周期驱动。NOAA预计2026年秋冬出现极强厄尔尼诺概率超90%，RONI超2.5℃概率约69%。报告判断厄尔尼诺是产业趋势放大器而非独立驱动，畜牧养殖和航运中期支撑更强。
⚡关键信息
- ▸厄尔尼诺通过农业、水资源高耗能、航运矿山、高温用电四条路径影响产业，前两条已率先兑现。
- ▸秘鲁捕捞收缩推升鱼粉价格进而抬升水产饲料成本，巴拿马运河低水位进一步收紧通航限制。
- ▸棕榈油、天然橡胶及东南亚备用电源的主要影响时点偏向2027年；铜当前仍由自身产业周期主导。
- ▸NOAA预计2026年北半球秋冬极强厄尔尼诺概率超90%，RONI超2.5℃即超1950年以来峰值的概率约69%。
- ▸6月11日确认以来农业、饲料、航运、铜等板块均跑赢万得全A，但畜牧养殖靠猪周期、航运靠景气叠加限航，驱动并不统一。
🔥犀利点评
这份研报最值钱的是那句话：厄尔尼诺只是放大器。市场最爱把天气题材当独立行情炒，但复盘证明没有供给收缩和景气改善共振，天气冲击就是一波流。眼下鱼粉和巴拿马运河是实打实的量价变化，其余板块不过是蹭情绪——尤其是铜，硬往厄尔尼诺上靠纯属找叙事。等2026年秋冬强度兑现前，真正该盯的不是气象指数，而是价格和盈利有没有动，没动的都是伪行情。
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