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每百万Token跌破1美元！高盛：“量升价崩”动摇AI资本开支逻辑
📋总体概括
高盛交易台报告显示，衡量每百万Token使用加权均价的Silicon Data指数8月单月下跌29%，报约0.97美元，历史上首次跌破1美元关口，较5月高点约2.05美元累计跌幅超50%。同期OpenRouter平台8月Token使用量环比增约47%，但美元支出仅增约7%，量升价崩的剪刀差动摇了以美元收入预期支撑的AI资本开支逻辑，市场开始质疑AI基础设施投资的单位经济学基础。
⚡关键信息
- ▸Silicon Data的LLM Token Expenditure Index 8月单月下跌29%，月末报约0.97美元，首次跌破1美元。
- ▸该价格指数较5月高点约2.05美元累计跌幅已超50%，跌速超出市场预期。
- ▸OpenRouter 8月Token使用量环比增约47%，美元支出仅增约7%，量价严重背离。
- ▸H100 GPU租赁价格下跌与Token需求激增叙事相悖，指向向低成本开源模型迁移。
- ▸高盛指出股票回报以美元计算而非Token数量，价格跌速若超过消费增速并不自动构成利好。
🔥犀利点评
这份数据戳破了AI叙事最脆弱的一层窗户纸：资本市场给英伟达和数据中心估值靠的是美元收入预期，不是Token吞吐量。用量涨47%、收入只涨7%，意味着算力投入在通缩环境里越滚越大，回报率被单价崩塌吃掉。所谓「降价带来更多需求」的杰文斯悖论，在资本开支按美元核算的现实面前失灵。接下来要么Token价格企稳，要么这轮基建热潮就得重演光纤泡沫的老剧本。
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