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日元反攻，日本要进入快速加息周期吗？
📋总体概括
近期日元两日大跌2.3%后反攻（USDJPY走低），本轮反弹非官方干预驱动，而是日本央行加息预期暴涨所致。有传闻称部分官员支持9月加息50bp，但笔者判断概率极低，因可能支持大幅加息的票委仅2票（2/9）。目前日债曲线已完全定价未来半年加息四次，终点利率1.9%-2.0%，这一速度史无前例——过去日央行每年仅加息1-2次。作者质疑基本面能否支撑快速加息：服务CPI仅约1.0%，通胀内生性弱，且快加将加重财政负担，日本加息基础明显弱于韩国。
⚡关键信息
- ▸USDJPY两个交易日大跌2.3%，日元反攻主导因素是加息预期而非汇率干预，盘面与官方均未证实干预。
- ▸市场传闻部分日本官员支持9月加息50bp，但支持大幅加息的票委仅2票（2/9），概率微乎其微。
- ▸日债曲线已完全定价未来半年四次加息，终点利率1.9%-2.0%，而过去日央行每年仅加息1-2次。
- ▸日本通胀内生性弱，服务CPI持续处于1.0%左右低分位，快速加息还将显著增加政府财政负担。
- ▸横向对比显示日本加息基础明显弱于韩国，渐进加息更符合其基本面。
🔥犀利点评
市场又一次抢跑：半年加四次息的定价，本质是把薪资走强和输入性通胀当成了趋势，却选择性忽略服务CPI趴在1%左右这一事实——没有内生动能的通胀，撑不起货币政策的急转弯。日央行行长最怕的就是重演2024年加息刺破套息交易的剧本，50bp的传闻更像是市场自嗨。真正的风险不是加太快，而是预期打太满之后向基本面回落时的日元回吐。
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