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券商四大业务版图重构，谁还“靠天吃饭”？谁已“穿越周期”？
📋总体概括
2026年上半年A股天量成交推动券商利润高增，但75至77家可比券商的收入结构揭示行业深度分化：自营占比高达43.79%独自撑盘，经纪28.31%，资管7.12%，投行仅5.35%。经纪占比前十均为中小券商，国盛证券以65.15%居首，头部券商普遍低于行业均值，行业正从通道驱动转向能力驱动，「靠天吃饭」与「穿越周期」的阵营分野愈发清晰。
⚡关键信息
- ▸75至77家可比券商上半年自营营收占比达43.79%，经纪28.31%、资管7.12%、投行5.35%，呈自营独自撑盘结构
- ▸经纪净收入合计1158.64亿元，42家券商高于28.31%的行业均值，占比56%
- ▸经纪营收占比TOP10全部为中小券商，国盛证券65.15%居首，华源证券60.41%、爱建证券55%分列二三
- ▸经纪占比接近或超60%的券商经营命运与A股活跃度高度相关，头部券商经纪占比反而低于行业均值
- ▸平安证券以极致零售获客与科技赋能实现高经纪占比，向代销、投顾等财富管理买方投顾转型
🔥犀利点评
所谓牛市红利不过是一块遮羞布：自营占比近44%，本质是全行业加杠杆赌方向，牛市里是alpha，熊市里就是beta反噬。经纪占比前十清一色中小券商，恰恰暴露其无投行、无资管的瘸腿结构，市场一冷就打回原形。真正的分水岭不在上半年利润数字，而在谁能在成交退潮后还有买方投顾和机构业务续命，这才是船票的成色。
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