华泰证券：全球1.2万家公司，何为真AI？

⚡关键信息

• ▸从全球12,375只个股中筛出1,137家AI公司，重构为9个一级、29个二级分层体系，覆盖八个主要市场。
• ▸研究发现轮动方向不取决于产业链位置或估值高低：Capex上修后各层预期EPS同期同向调整，差别只在幅度。
• ▸2026年以来涨幅越高的层级预期PE反而越低，高涨幅与低估值同为盈利上修的结果，估值高切低逻辑不成立。
• ▸真正有效变量是预期盈利增长率拐点，据此外推半导体IP与设备、AI服务器硬件、数据中心基建、AI软件与安全或占优。
• ▸全球AI格局收敛于中美两极，A股港股AI股分海外链与国产链，切换取决于海外Capex与国产进展的相对节奏。