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科技巨头砸这么多钱，AI投资回报率到底行不行?
📋总体概括
摩根士丹利测算AI投资回报率：模型公司用自有算力提供API服务ROIC最高达46%，云厂商出租GPU约31%，依赖第三方基建的模型公司约25%。四大巨头运营现金流预计从2026年7390亿美元升至2028年1.23万亿美元，新增债务融资需求从2380亿降至900亿美元。数据中心资本开支2027年达约1.47万亿美元峰值后，2028年增速骤降至约12%，市场焦点将从建设算力转向变现算力。
⚡关键信息
- ▸自有算力模型公司ROIC最高达46%，超大规模云厂商出租GPU约31%，第三方基建模型公司约25%
- ▸四大巨头运营现金流预计从2026年7390亿美元升至2028年1.23万亿美元
- ▸同期新增债务融资需求从2380亿美元降至900亿美元，2028年仅占现金流约7%
- ▸数据中心资本开支2026年约9170亿美元，2027年达约1.47万亿美元，同比增长约60%
- ▸2028年资本开支仅增长约12%，资金或从硬件转向模型、云平台和软件应用
🔥犀利点评
大摩这份报告本质是在给市场喂定心丸：用ROIC数据证明AI不是庞氏骗局。但46%的ROIC建立在API定价和需求持续兑现的假设上，若推理价格战继续降价，回报率随时缩水。资本开支2028年降速才是真信号——巨头自己也知道算力快过剩了，接下来拼的是谁能把GPU变成利润表上的数字，纯卖铲子的好日子到头了。
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