花旗TMT会议：NPO抢跑，CPO瓶颈是测试，光互联是“下一个HBM

📋总体概括

花旗TMT会议后发布报告，记录其对光互连公司Lightmatter CEO与CFO的访谈要点。Lightmatter给出明确时间线：NPO将于2027年进入市场、2028年大规模普及，而CPO的规模应用窗口维持在2028至2029年不变。花旗认为NPO已取代CPO成为近期首选交易逻辑，OCI行业标准落地加速了设计活动，此前架构不确定性曾抑制客户投入。管理层将激光器和光纤定性为「下一个HBM」，暗示供应紧缺将支撑稀缺溢价，并以BiDi双向光纤带来的成本节约为核心经济逻辑，目标是在每Gbps单位成本上大幅低于现有可插拔收发器约0.5美元/Gbps的基准。