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中美云巨头开支大分化：BAT单季开支狂飙 为何投行更担忧美国的？
📋总体概括
富瑞报告显示，2026年第二季度BAT合计资本开支达1260亿元人民币（约190亿美元），同比激增105%，增速超过美国三大云巨头的88%。中国CSP资本开支重心已从通用算力全面转向GPU等智能算力，当季资本开支占云收入比飙升至176%，高于美国的130%；但拉长到过去四个季度，中国平均强度为111%，仍低于美国同业的119%，占销售额比25%也低于美国的33%，说明中国投入节奏更激进但总量上仍较克制。
⚡关键信息
- ▸2026年Q2 BAT资本开支达1260亿元人民币（约190亿美元），同比增105%，环比增95%。
- ▸美国三大云巨头同期Capex同比增速为88%，中国头部厂商增速首次反超。
- ▸Q2中国CSP资本开支占云收入比达176%，高于美国的130%，短期投入强度更猛。
- ▸过去四个季度TTM看，中国CSP平均Capex强度111%，仍低于美国的119%，占销售额比25%对33%。
- ▸中国CSP资本开支重心已从通用算力集群全面转向GPU及AI智能算力集群。
🔥犀利点评
单季105%的增速更多是低基数加AI抢跑带来的脉冲，别被176%的强度比冲昏头——拉长看中国仍比美国少投8个点，本质是云收入盘子小撑高了比率，而非真金白银砸得更狠。投行担忧美国，怕的是巨头们开支竞赛收不住、折旧反噬利润；而中国的问题恰恰相反：芯片供给受限，钱想花未必花得出去。一个怕投过头，一个怕投不动，这才是分化的真相。
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