两个不利因素，何时出现拐点？

<figure><img src="https://img.huxiucdn.com/article/content/2026/08/24/180819032291.png?imageView2/1/w/1440/h/810/|imageMogr2/strip/interlace/1/quality/85/format/png" /></figure>当前市场看上去波动很大，但最快的下跌阶段可能已经过去<p>本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开：</p><p>1.美债危机何时有转机？</p><p>2.互联网龙头大额融资，下跌会持续吗？</p><p>如有疑问请以音频内容为准，添加妙投小虎哥微信miaotou515，入群有机会与董小姐进一步交流。</p><p>新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。</p><p>1.美债危机何时有转机？</p><p>今天市场又是动荡下跌的一天。国内A股市场中，涨幅排行榜靠前的全部是保守性行业，典型代表包括资源类、大金融板块以及农业和畜牧养殖等。与之形成鲜明对比的是，冒险资金青睐的科技板块领跌全市场。当前市场风格非常明确，大量资金正在选择避险而非冒险。</p><p>科技赛道目前面临多大的压制因素？未来继续向下的空间有多大？科技板块目前受到两股力量的压制。第一股力量是我们过去两周讨论过的美债收益率过高问题。作为关键利率，它提示市场长期资金紧张且稀缺，这会反过来压制科技龙头公司的长期融资。如今许多龙头公司需依靠融资获取资金投入未来的资本开支，若资本成本过高导致融资受限，就会抑制未来大额基建产生的产业链订单，进而动摇相关供应商的股价和估值。尽管美国财政部和美联储正想方设法压制美债长期利率走高，但目前的组合拳尚未在市场上显现拐点效应，这一压制因素仍在发挥作用，我们只能静观其变。</p><p>2.互联网龙头大额融资，下跌会持续吗？</p><p>另一股负面力量是刚刚出现的：这两天中国互联网龙头公司阿里巴巴宣布高达800亿的配股融资。这让许多老股东因权益被稀释而用脚投票选择卖出。这是否意味着阿里巴巴在AI军备竞赛中未雨绸缪，自身盈利已不够花，未来自由现金流转负会导致财报难看并引发一连串后果？其实倒不至于如此悲观。虽然今天整体跌幅近10%很吓人，但考虑到财务上的拉平效应，配股价约为112.7港元，下跌10%后股价正好卡在112港元左右。若继续下跌，似乎也会失去动力。这种现象表明市场价格正在向配股价靠拢，一天之内打平价差，说明该负面消息在短期内已被彻底消化。如果继续下跌引发踩踏或恐慌效应，反而会让正股价更具吸引力，形成反向价差，但这种可能性较低。因此，港股科技板块受阿里巴巴拖累的最快下跌可能已到此为止。</p><p>对整体科技赛道形成降温效应的另一消息来自政策。大家注意到最近两天《人民日报》连续发了三篇“钟才文”评论文章。“钟才文”是中央财经委员会的谐音，代表最高层明确的官方声音。最新一篇评论是《上半年经济增长4.7%说明什么？》，综合这些文章，结论简单明确：下半年经济政策在刺激发力时，手段更多是结构性和局部性的，而非全盘性的。用文章中的新词来说，这叫“点穴式发力”。这让部分资金感到失望，因为大家原本预期若下半年经济无法顺利达标，必有强劲的全盘政策支持。现在强调“点穴式发力”，意味着并非所有行业赛道都能分得一杯羹，更多是针对新兴产业和前景广阔的行业。</p><p>这种失望感有多强？其实很快会被市场消化，因为表态没有任何超出预料之处。7月底高层会议定调时便是如此原则，只是最近市场略有反弹，部分资金预期打得过高，现在需要重新调整预期向中央看齐。市场很快就会将此事翻篇。</p><p>今天真正对科技板块（尤其是某些细分领域）造成困扰的，实际上还是行业层面的问题。在人工智能上游的算力硬件板块，光模块赛道再次大幅下挫，几乎创下7月以来新低。一些龙头公司陷入怪圈，不停地对外辟谣和解释。他们最新解释称2027年主流产品价格可能会下降，但将其定性为“理性降价”。然而市场通常不关心降价是否理性，只关心未来的营收和利润能否高速增长。既然要降价，考虑到上游原材料价格也在上涨，利润挤压的究竟是谁？结合大家谨慎和用脚投票的心态，这种担忧就很容易理解了。</p><p>我们之前聊过，这些极度热门、在2026年上半年占据C位的赛道，其收益不仅来自行业景气，还因为在六七月份有大量资金聚集抱团，将其再次拉高。这种状态不太健康，因此向下消化的空间依然较大。何时才能稳住？可能一直要等到行业出现拐点式的重磅利好（如重大技术突破或爆品），再次打开想象空间，那才是真正的拐点。目前内部竞争越来越激烈，涨价难而降价易，在务实的投资市场中并不受青睐，对该赛道仍需小心。</p><p>反观今天表现大好的资源类赛道（如贵金属、有色金属、小金属及稀缺战略资源品），它们整体受益于近期金融市场动荡，尤其是美债收益率拉高引发的美元贬值，形成跷跷板效应。我们认为，这一系列动荡在接下来的几天可能会遇到一个坎，过了之后才能看清方向。这个坎就是周四召开的全球央行年会，届时美联储新任主席沃什的讲话至关重要。他是否会透露妥协态度，让货币政策不那么鹰派、稍微灵活一点？如果出现积极信号，市场可能会因此略微稳定，前期涨幅过快的资源类赛道速度也会降下来。我们大概率认为沃什会妥协，毕竟要为今年11月美国最重要的中期选举让路，并配合财政部打出组合拳。</p><p>此外还有一个缓和因素：这两天美国和伊朗的关系虽仍是僵局，但伊朗态度已发生很大转变。伊朗总统对外发言时提到前段时间差一点达成的谅解备忘录是最佳方案，并提醒国内反对派以理性方式结束现状，指出模糊状态不利于伊朗经济恢复及吸引投资。这种理性的对外发声非常重要，说明内部态度发生转变，至少主和派有了发声余地。在这种情况下，美国若顺台阶往下走，双方很容易达成协议。这一利好正在酝酿中，对投资市场也是向上稳定的因素。</p><p>小结一下：当前市场看上去波动很大，尤其是许多科技赛道，但重要的负面影响因素都在收敛或减弱，最快的下跌阶段可能已经过去。此时应避免盲目追逐短期快速反弹的赛道（如资源类赛道），还需再观察。至于科技赛道，整体下跌趋势已经止住，但要回避前期过于热门、资金过度抱团的方向（如人工智能上游算力赛道）。只要不在这些方向上，投资相对更有定力和底气。</p><p>在操作上可以考虑用组合方式分散风险。典型代表包括与科技联系不大的消费细分赛道（如有涨价效应的畜牧养殖等），以及在动荡时起到压舱石作用的大金融板块（如券商）。此外，前两天出现下跌的创新药赛道，其基本面和政策面并未出现大问题；电网设备板块作为下半年固定资产投资的重要抓手，也值得大家仔细关注。</p><p>以上是今天聊到的所有内容，更多分析咱们明天继续，拜拜。（以上所有内容和资料仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）</p>