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中金：后续通胀走势仍有赖于政策发力推动内需改善
📋总体概括
中金公司研报解读8月物价数据：CPI同比由0.5%回升至0.8%，环比上涨0.4%，主要由能源价格反弹推动；PPI环比由降0.7%转为涨0.4%，同比从3.5%升至3.8%，受原油、煤炭及有色金属涨价带动。但终端需求偏弱，上游涨价向生活资料和消费品传导有限，价格修复呈结构性特征。叠加中东地缘局势推高油价，短期输入性通胀有粘性，通胀能否持续回升仍取决于政策发力改善内需。
⚡关键信息
- ▸8月CPI同比由0.5%回升至0.8%，环比上涨0.4%，能源价格反弹是主要推手
- ▸PPI环比由下降0.7%转为上涨0.4%，同比由3.5%回升至3.8%，原油、煤炭、有色金属涨价带动
- ▸终端需求偏弱，上游涨价向生活资料和终端消费品传导有限，价格修复呈结构性特征
- ▸中东地缘局势反复推高国际油价，短期输入性通胀仍有粘性
- ▸中金判断：后续通胀走势关键在于政策发力推动内需改善
🔥犀利点评
数据看着回暖，本质却是成本推着走：油价、煤价、有色一涨，CPI和PPI就跟着抬头，这不是需求复苏，是输入性涨价撑起来的表景。上游热、下游冷的剪刀差说明居民和企业端购买力没跟上，企业利润被上游挤压的风险反而在积累。中金把结论落在「政策发力」上是对的——没有内需接棒，这轮物价回升走不远。
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