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铜价屡创历史新高之际 铜冶炼厂却抢着亏本加工
📋总体概括
铜价屡创新高，LME三个月期铜9月触及每吨14779美元历史高点，年内涨近18%，但冶炼厂却陷入负加工费困境：2025年度基准处理费降至0美元，精炼费年中更跌至每吨约负127美元，意味着冶炼厂倒贴钱为矿商加工。核心矛盾在于矿产供应短缺叠加冶炼产能过剩：智利产量创19年新低、多座大型矿山受扰停产，美国关税预期又虹吸全球铜库存。这场矿商与冶炼厂的博弈，本质是铜产业链利润分配的剧烈重构。
⚡关键信息
- ▸LME三个月期铜触及14779美元/吨历史新高，年内累计上涨近18%
- ▸2025年度铜冶炼基准处理和精炼费为0美元/吨，低于2025年的21.25美元和2024年的80美元
- ▸现货精炼费年中跌至约负127美元/吨，冶炼厂付费为矿商加工矿石
- ▸智利二季度铜产量创至少19年新低，Antofagasta上半年产量下降9.5%
- ▸美国关税预期使COMEX库存攀至70万吨历史新高，LME与上期所库存合计仅30万吨
🔥犀利点评
这是教科书级的产业链利润再分配：矿端吃肉、冶炼端喝汤都成了奢望，直接倒贴。TC跌到负值表面是供需，实质是中国等地冶炼产能盲目扩张的战略性过剩撞上矿端不可逆的枯竭，硫酸短缺、矿山停产不过是加速器。美国关税预期把全球库存抽向COMEX，其他市场越发紧缺，负加工费短期无解。冶炼厂抢着亏本干，赌的是熬死同行后的剩者红利——但谁能熬过这轮出清，才是真问题。
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