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输入性因素驱动国内物价回升，黄金定价锚切换至美债期限利差，中国A股人均薪酬低位改善---0910宏观脱水
📋总体概括
本期宏观脱水聚焦三条主线：一是中国8月物价数据，CPI同比回升至0.8%，PPI扩大至3.8%，但驱动来自国际油价滞后传导与AI算力需求，而非内需广泛修复；二是黄金定价逻辑生变，锚从美债实际收益率切换至30Y-2Y期限利差，本质由机会成本定价转向美元信用定价；三是A股人均薪酬增速从2.2%升至3.1%，呈新旧经济分化、中游制造扛就业的格局。三条线索共同指向：回升是结构性的，不是周期性反转。
⚡关键信息
- ▸中国8月CPI同比回升至0.8%，PPI同比扩大至3.8%，核心CPI小幅回升至1.0%，主因油价滞后传导与AI算力需求，非需求侧修复。
- ▸服务消费脉冲效应钝化，K型分化延续，物价回升缺乏内需支撑，成色存疑。
- ▸黄金定价锚切换至美债30Y-2Y期限利差，反映市场从机会成本定价转向美元信用定价，财政与联储独立性担忧构成长期支撑。
- ▸2026年上半年A股人均薪酬增速由2.2%升至3.1%，但绝对水平仍处历史偏低位置。
- ▸金融、采矿、科研薪酬增速领先，地产、农林牧渔量价双跌，中游制造成就业扩张主力。
🔥犀利点评
三个数据都在讲同一件事：回暖是假的，分化是真的。CPI和PPI的双升看着像通胀交易重启，实则靠输入性油价和AI算力硬撑，消费那只手根本没抬起来。金价锚切到期限利差更说明问题——市场已不信美联储能独立、美国财政能收敛，黄金涨的是信用折价而非通胀预期。薪酬增速3.1%听着改善，放历史坐标里仍是低位徘徊，新旧经济冰火两重天。别把结构性修复当周期反转来交易。
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